投资电力股，如果选龙头的话，离不开所谓“五大四小”。

五大发电集团是指：龙源电力（国家能源集团，00916）、中国电力（国家电投，HK：02380）、华能国际（HK：00902）、华电国际（HK：01071）和大唐发电（HK：00991）。

四小豪门是指：三峡集团（A: 600905）、华润电力（HK：00836）、国投电力(A: 600886)和中广核集团(HK:1816 A:003816)。

(相关资料图)

今天这篇文章，我将尝试着看看这九家公司的规模，以及各自的领域。

可以看到从规模上来讲，华能国际、大唐、华电和华润电力这四家公司的2022年销售收入都超过了1000亿，剩余的中国广核、国投电力、中国电力、龙源电力和三峡能源的收入相对较小一些。在过去的2022年，最大三家公司都是亏损的，但是下面的6家公司都是盈利的，这个应该是跟他们的收入结构有关，由于2022年煤价的大幅上涨，导致了以火电为主营业务的上市公司纷纷亏损，而新能源，由于上网电价依然还在享受着补贴，而成本逐渐下降，呈现出较大的利润。

接下来，我们点进去每家公司2022年的年报，看看他们的收入构成：

华能国际：公司主要在中國全國範圍內開發、建設和經營管理 發電廠，是中國最大的上市發電公司之一。截至二 零二二年十二月三十一日，公司擁有可控發電裝機 容量127,228兆瓦，天然氣發電、水電、風電、太陽 能發電等清潔能源發電裝機佔比26.07%。公司中國 境內電廠廣泛分佈在二十六個省、自治區和直轄市； 公司在新加坡全資擁有一家營運電力公司，在巴基 斯坦投資一家營運電力公司。

大唐电力：大唐國際發電股份有限公司是由中國大唐集團有限公司控股的中外合資企 業。公司成立於1994年，是第一家在倫敦上市的中國企 業、第一家在香港上市的中國電力企業，第一家同時在 香港、倫敦、上海三地上市的中國企業。大唐發電是中國最大的獨立發電公司之一，歷經28年， 所屬運營企業及在建項目遍及全國19個省區，現已發展 成為綠色低碳、多能互補、高效協同的大型綜合能源上 市公司。

华电国际：華電國際電力股份有限公司為中華人民共和國最大型的綜合能源公司之 一，其主要業務為建設、經營發電廠，包括大型高效的燃煤、燃氣發電機組及多項可再生能源發電項目。本集團在運營的 發電資產遍佈全國十二個省、自治區及直轄市，地理位置優越，主要處於電力負荷中心、熱力負荷中心或煤炭資源豐富區 域。截至本報告日，本集團已投入運行的控股發電企業共計44家，控股裝機容量約為54,754.24兆瓦，主要包括燃煤發電控股裝機約43,700兆瓦，燃氣發電控股裝機約8,589.05兆瓦和水力發電控股裝機約2,459兆瓦。

华润电力：華潤電力控股有限公司主要在中國投資、開發、運營和管理風電 場、光伏電站、水電站及其他清潔及可再生能 源項目和燃煤發電廠。業務還涉及分佈式能 源、售電、智慧能源及煤炭等領域。 於2022年12月31日，華潤電力旗下運營42座 燃煤發電廠、159座風電場、38座光伏電站、2 座水電站和5座燃氣發電廠。本公司的合計運 營權益裝機容量為52,581兆瓦，其中28.7%位 於華中地區，26.9%位於華東地區，15.5%位 於華南地區，14.7%位於華北地區，5.8%位於 西北地區，5.0%位於東北地區以及3.4%位於 西南地區。風電、水電及光伏發電運營權益裝 機容量合共17,004兆瓦，佔總運營權益裝機 容量約32.3%。

中国广核：本公司是中广核核能发电的唯一平台，主营业务为建设、运营及管理核电站，销售该等核电站所发电力，组织开发 核电站的设计及科研工作。 截至 2022 年 12 月 31 日，本公司管理 26 台在运核电机组和 7 台在建核电机组（其中包含本公司控股股东委托本公 司管理的 4 台在建机组），装机容量分别为 29,380 兆瓦和 8,380 兆瓦，占全国在运及在建核电总装机容量的 47.30%。

国投电力：从装机结构来看，公司是一家以清洁能源为主、水火风光并济的综合型电力上市公司，水电 控股装机为 2,128 万千瓦，为国内第三大水电装机规模的上市公司，处于行业领先地位。公司正 大力开拓清洁能源业务，截至 2022 年底，清洁能源装机占比稳步提升至 68.54%。截至 2022 年底，公司清洁能源装机占比 68.54%，其中水电占比 56.35%，新能源占比 12.19%，其余是清洁、高效的火电项目。

中国电力：於二零二二年十二月三十一日，本集團的合併裝機容量總額為31,599.2兆瓦，其中清潔能源合併裝機容量為20,519.2兆瓦， 佔合併裝機容量總額的64.94%。而本集團的合併裝機容量總額按發電廠類型列示如下：

龙源电力：龍源電力集團股份有限公司成立於1993年，當時隸屬國家能源部，後歷經電力部、國家電力公 司、中國國電集團公司，現隸屬於國家能源集團。2009年在香港主板成功上市，2022年正式在 A股上市。龍源電力是中國最早開發風電的專業化公司，率先開拓了我國海上、低風速、高海拔等風電領 域，率先實現我國風電「走出去」，不斷引領行業發展和技術進步。目前，龍源電力已成為一家以 開發運營新能源為主的大型綜合性發電集團，擁有風電、光伏、生物質、潮汐、地熱和火電等電 源項目，構建了業內領先的新能源工程諮詢設計、前期開發、發展研究、行業公共服務、碳資 產開發管理、職業培訓、網絡安全等十大技術服務體系，業務分佈於國內32個省區市以及加拿 大、南非、烏克蘭等國家，為全球能源綠色低碳發展和可再生能源利用做出積極貢獻。截至 2022年底，龍源電力控股裝機容量達31,107.84兆瓦，其中風電控股裝機容量26,191.84兆瓦， 繼續保持領先地位。

三峡能源：公司主要产品为电力，按照国民经济行业分类，所属行业为电力生产行业中的风力发电以及 太阳能发电。 公司以风能、太阳能的开发、投资和运营为主营业务，积极发展陆上风电、光伏发电，大力 开发海上风电，加快推进以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风电、光伏发电基地建设，深入推动 源网荷储一体化和多能互补发展，积极开展抽水蓄能、新型储能、氢能、光热等业务。同时，投 资与新能源业务关联度高、具有优势互补和战略协同效应的相关产业，基本形成了风电、太阳能、 储能、战略投资等相互支撑、协同发展的业务格局。目前，公司业务已覆盖全国 30 个省、自治区 和直辖市，装机规模、盈利能力等居于国内同行业前列。

基本上可以看到五大四小之间还是呈现比较大的不一样，像三巨大华能、大唐和华电还是以传统煤燃气发电为主，华润电力和龙源的风电强一些，广核做的基本上就是核电，国投水电占比高，中国电力和三峡的风电和光伏占比都挺高。

最后看看这九家公司的PB和PE吧，总体上A股的PE 在20倍的样子，PB 在2倍不到一些，但是港股基本上PE也就只能给个12左右，PB都不到1，$华润电力(00836)$ 是港股中估值最高的品种了，PE 到了12倍，PB 为1.04，在目前煤炭价格下降，新能源扩张快速的情况下，其实除了中国光核，其他的8家都存在利润上行的情况，接下来要花点时间，再好好研究下，到底哪家的投资前景最佳。$三峡能源(SH600905)$ $国投电力(SH600886)$